从Wework估值折腰 看独角兽私募融资高估值的尴尬

admin 7个月前 (02-21) 财经 34 0

罗Z瑜 华坊咨询评估执行董事

Wework,将自己标榜为科技公司的共用办公地产商,但面临茪W市估值显著低于上市前私募融资估值的尴尬境地。而实际在资本市场中,这种「流血上市」(Down round IPO)的情形虽不常见,但依然存在。早在2017年,矽谷大资料分析公司Cloudera就已「流血上市」,其IPO股票发行价格为每股15美元,而其三年前的私募融资价格已超过每股30美元,相比之下Cloudera的估值已被砍半。那么为什么会存在这种「估值倒挂」(一级市场估值高于二级市场估值)的现象呢?私募融资的估值为何与IPO融资的估值可能有如此大的差异呢?

首先,我们要区分私募融资与IPO融资。私募融资,是指公司通过非公开的方式,与特定的投资人或债务人进行私下商谈,以招标等方式筹集资金的融资模式。与之相对应,IPO融资则是通过公开在市场上向公众出售股票获得资金。

估值虚高有三大原因

不难看出,在公司的早期和成长期阶段,私募融资为其资金流的主要来源。而私募融资估值虚高的原因主要有以下几点。

第一,早期的公司缺乏支援性的财务资料进行预测。初创公司的商业模式尚未完全成型,盈利能力尚未成熟。因此,公司的估值往往依靠特定私募投资者的投资经验判断,拟定合适的价格区间。这种估值方法具有较强的主观性,需要投资机构对公司及所在的行业具有前瞻性的眼光和发掘能力。市场上投资机构的专业性仍然不强,致使「跟风」投资的情况盛行,也使得多数「资质平平」的公司项目也可获得大量融资,并拥有较高估值。

現時入市開業 營商風險反減低

自上年年中,由反對《逃犯條例》修訂而引發的社會運動,對香港的社會和經濟造成極大的影響,是次事件已為各行各業帶來不同程度的創傷,而當中零售、飲食及旅遊等行業所受的衝擊最大,失業率亦持續上升。同時,部分家長因為擔心子女將來的教育問題,計劃將子女送到外國讀書;也有人對於香港前景感到憂慮及暗淡,所以選擇移民海外,原本世界公認自由及治安良好的香港,好像一夜之間所有事情都完全改變了。

第二,投资需求高涨。由于前几年大量资金涌入一级市场,形成了「钱多项目少」的局面,因此投资需求的旺盛不断推高公司项目的估值,从而出现「估值倒挂」现象。

投资者仍需培养眼光

第三,投资成本上升。私募机构的竞争日趋激烈,投资门槛与成本也持续攀升。为了能够抢到优质项目的投资机会,私募机构会竞相提高投资价格,变相提高了公司项目的估值。

然而,当公司选择IPO融资时,则需要披露更多的公司资讯,让公众对公司有荍韫[充分的了解,但同时在此阶段,公司的运营模式已成熟,公众对公司的未来价值也有了更加清晰的认知。对于在私募融资阶段估值虚高的公司,IPO过程则会暴露出更多潜在的经营风险,进而其估值也会受到影响,即估值缩水,出现「估值倒挂」。

纵观资产端,真正优质的独角兽企业已经非常稀有,而在资金端,更多的投资者仍需培养自身「伯乐」的眼光,找出真正的「千里马」。Wework,一只举世瞩目的独角兽,能否成功挽回市场的信任,找回自己真正的价值,现在看来还需拭目以待。■题为编者所拟。本版文章,为作者之个人意见,不代表本报立场。

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